Chainalysis | 矿池的市场力量

作者 |    Chainalysis

一系列的工作使矿工成为数字资产市场不可或缺的一部分。他们的竞争得到了验证BTC永久性交易，防止双重消费。这取代了中央机构必须进行交易的需要，他们是新的BTC来源。这引起了对矿工权力的质疑。矿工之间的竞争有多激烈，新的BTC如何进入市场？

利用Chainalysis我们可以定量地回答这些问题。协调各矿工资源的矿池是答案的关键。矿池在BTC采矿占主导地位，但矿池之间存在着巨大的竞争。这说明网络现在和将来都是安全的。

新的BTC倾向于通过火币和OKEx这两家主要交易所进入市场，但似乎其他交易所对矿池BTC竞争也相当激烈。由于矿池需要法定货币来支付费用，与中国有关的交易所最容易占据主导地位BTC兑换成人民币(虽然不是直接的)的地方，也进一步提供了矿工主要在中国挖掘的证据。

矿池的兴起

现在BTC采矿主要通过专业矿池进行。2012年前，BTC主要由匿名人士开采。这种情况在2013年发生了变化，大部分采矿活动都是通过矿池进行的。矿池允许单个矿工集体部署资源，以便在池中更频繁地开采BTC，并分享收入。矿池还可以提供云开采服务，客户需要为自己的开采行为付费。

随着专用ASIC随着矿机使用量的不断增加，独立矿工向矿池的转移也在不断进行。如果没有ASIC，采矿将成为一件不可能的事情，价格将从每个角度来看BTC几十美元涨到几百美元。2019年，著名矿池获得92%的挖掘奖励，这是2016年以来的最低水平，这表明一些矿工最近开始独立挖掘，或者矿池正在寻求更强的隐私。

矿池之间的竞争

到2020年初，BTC2017年3月，著名矿池数量从30个峰值下降到11个。与2019年第一季度相比，这一数量有所下降BTC价格相对较低，总哈希率翻了一番。较低的法定货币奖励和奖励所需的资源增加可能导致矿业资源的整合。

如果矿池的数量较少，则会增加单个矿池可以控制哈希率份额的风险，从而使得该矿池可以扰乱整个网络。但是，自2016年以来，任何时候哈希率最大的矿池也从未超过总哈希率的33%，2019年，哈希率最大的矿池占总哈希率的16.8哈希率分别占第二和第三大矿池的%12.9％和12.8%。这表明矿工已经将哈希率分配到每个池中，因此没有哈希率主导的矿池，尽管前四个矿池确实控制了大部分哈希率。

与2017年和2018年相比，2019年顶级矿池的竞争更加激烈。2019年，平均最大的矿池只在第一位停留了4个月，而不是其他矿池BTC.COM、F2Pool、和Poolin与2017年最大的矿池相比，前四名位置相互轮换Antpool.com、BTC.com、在相应的排名中停留了整整一年。前两个矿池之外的竞争总是很激烈，排名每隔一两个月就会涨跌。

因此，虽然矿池相对较少，但没有一个矿池占据主导地位，而且它们之间的竞争也很激烈。这也表明BTC目前，交易完整且不受干扰。它还揭示了分散化的一个重要方面，即具有一定激励性的分散化。例如，矿工可以通过加入矿池来增加总奖励。BTC协议是开放的，这意味着矿工可以切换矿池，所以集中并不意味着权利的集中。也就是说，采矿决策的权利可以集中在其他方面：矿池之间的合作；Bitmain大部分采矿硬件都是生产的。此外，我们还需要进一步研究，以了解矿工哈希率的集中度，而不仅仅是他们加入矿池的集中度。

新的市场流入BTC有何作用

除了可以验证的矿工BTC除了交易角色，他们还是新的BTC关键来源。自2018年以来，矿工收到了123亿美元的价值BTC，其中94%来自矿池。

矿池在收到BTC不会长期持有。矿池自2017年以来一直持有BTC平均时间最长为67天。这一峰值出现在2018年7月，因为矿池在2017年底价格止跌回升后长期持有BTC。随着价格在2018年7月后下跌，矿池一直持有BTC即使价格上涨，即使在2019年，这种趋势也会趋势BTC当价格上涨时，它仍在继续。这说明了两点：一是矿池分配给矿工BTC越来越多；其次，他们自持BTC库存水平低，没有增长。

矿池和矿工不能长期持有BTC主要原因是他们需要出售BTC为了交换法定货币，支付开采所需的电费等费用。因此，矿工会给他们BTC将其发送给交易所或经纪人，通常在交易所出售，以换取法定货币。

因为交易者寻求获得套利的机会，所有这些都流入了交易所BTC几乎90%来自其他交易所。但这只是在不同的市场之间转移BTC，而且不会改变可用于买卖的BTC总量不会从根本上影响价格。

相反，当矿工将BTC当它们被发送到交易所时，它们也在向市场注入流动性。这增加了市场BTC供应量可能会减少BTC价格。除其他交易所外BTC外，矿池是BTC流入交易所最重要的来源是托管钱包和商务服务。自2017年以来，交易所从服务中获得BTC，28%来自矿池(除其他交易所外)。

但矿池并非新的BTC进入市场的唯一来源。因为把它留在个人钱包里投资BTC比待开采的BTC数量更多。因此，如果将用于投资BTC如果流入交易所，市场流动性可能会大幅增加。2020年3月中旬BTC价格下跌似乎符合这种情况BTC也可以弥补原因BTC减半带来的可用性BTC数量损失，BTC减半将使挖出新区块的奖励从12.5BTC降至6.25BTC。

当我们识别流向交易所时BTC之后，我们会确定的BTC价值来源的最终服务端（如矿池）。价值可能已经（大部分时间是通过）服务端之间的中间地址，而不是通过直接转移直接从一个服务端转移到另一个服务端。这些中间地址通常由未知的私人实体控制，如从矿池接收BTC然后将矿工送到交易所或交易所OTC经纪人。也就是说，通过矿工或经纪人等未知实体之间的任何数量的转移，我们可以查看交易所对矿池的间接开放，比较和分析直接开放，这可以为我们提供更全面的了解整个网络市场的运行。

总的来说，2019年矿池发送BTC到415个不同的交易所，只有2个矿池专门送到一个交易所。尽管接收BTC有很多交易，但2019年，10家主要交易所获得了70万矿池开采BTC77%。火币是主要接收方，占29%，其次是OKEx，占12％。

平均而言，随时从矿池接收最多BTC交易所收到的BTC只占交易所从矿池收到的BTC总量的25%。排名前四的交易所平均占54%。因此，矿池似乎倾向于集中在一些交易所BTC。

然而，除了火币在2019年一直排名第一，而且往往是新的BTC除了主要目的地外，似乎还有其他竞争BTC交易所之间的竞争将更加激烈。除了前几家交易所外，其他交易所很少能够稳定地保持其排名。2017年是交易所排名特别动荡的一年。矿工将BTC发送到韩国交易所寻求高价BTC获利OKEx尽管人气飙升BTCC但矿工又迎来了另一家交易所—Binance。

因为矿池需要法定货币来支付费用，所以火币和OKEx等与中国相关交易所的主导地位提供了表明矿工主要位于中国的证据。从这些交易所中，将BTC兑换成人民币比较方便(虽然不能直接完成)。这也说明这些交易所是BTC市场的主要流动性提供商，因为它们经常提供新的BTC。

然而，前两家交易所之外的竞争也表明，其他交易所渴望吸引新的交易BTC因此，它们可能会积极寻求与矿工的合作。当交易所BTC的价格持续上涨时，矿工们似乎也会抓住该套利机会，就像以前在韩国发生的那样。

采矿通常被视为数字货币的神秘力量，也许是因为它是这类资产的独特特征。但正如本报告所示，BTC采矿似乎是一种合理的行为，因为矿工在面对竞争时会做出最大化回报的决定，正如中本聪所设计的，这将确保网络的安全。

多币种挖矿

矿池不单只开采一种数字货币。对矿池来说，同时开采BTC和BCH因为它们通过相同的算法，所以更常见SHA-256开采。这使得挖掘硬件可以优化算法，使矿池可以在挖掘任何货币之间切换。事实上，以太坊、莱特币和其他代币也被开采，但它们之间的特殊硬件无法切换。

2019年，总矿池59%的哈希率来自同时开采BTC和BCH矿池。2019年95%的矿池哈希率专门用于这两种数字货币之间BTC，高于2018年91%。因此，大多数矿池的哈希率发生在两种货币之间切换的池中，但这种哈希率大多用于BTC的。

BTC2019年价值16-39 BCH因此，一般来说，开采BTC它更有利可图，所以它吸引了大多数哈希值。但随着汇率的变化，矿池确实会切换一些哈希率。BCH价格相对于BTC价格百分比的变化和BCH相对于哈希率BTC哈希率的百分比变化通常是正相关的。因此，当汇率发生变化时，一些矿池确实会切换哈希率，而一些矿池实际上会自动切换。

我们不期望两者之间有完美的相关性。开采和销售需要时间：从几个小时到几天，这取决于哈希率的份额。因此，哈希率分配的切换程度反映了矿池对这两种资产短期价格的看法。如果汇率发生变化，但哈希率没有变化，这意味着矿池认为汇率将在未来恢复正常。

Chainalysis 作者

子铭 翻译

Roy Wang 编辑

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